Exchange vs OTC

交易所与柜台交易

两种主要的二级市场交易方式。

各自的优势：
交易所：连续报价；流动性高；透明度高；监管全面
柜台：对大宗交易而言有信息和价格优势

这么一比较，好像柜台被完爆了呀，
其实不是的，二级市场其实债券占的份额比股票大很多，
而大部分债券都是在柜台交易的。
为什么呢？　

网上列举的几点：
（１）股票简单－盈利和市盈率；债券复杂－名义利息，年期，市场利息，有否抵押，可否转股，优先级还是次级，信用评级，付息频率，等等。因此股票可能只有几千只，债券的话可能上万甚至十万。而交易所的产品标的一般标准化，柜台可以定制化交易。
（２）股票流动性好，每天都有交易；大部分债券交易并不频繁，很难有连续报价。而柜台交易只需要交易的时候寻求报价，不需要连续报价。
（３）股票单笔交易额小，债券一般很大（因为机构投资者居多）；大宗交易适合柜台，因为如果在交易所的话很难找到合理的价格，且会暴露信息。（当然股票大单的话也会在场外的大宗交易市场交易）

个人补充：
对于（２），因为债券持有到期的话利息和本金都是确定的，很多机构投资者（保险和养老金）利用这个特点进行资产负债管理，基本锁定不买卖；而且债券交易主要风险敞口是利率，它对于价格的影响还不是那么大（只要发债人不破产就行）；而股票的敞口除了风险还有盈利，而盈利是随着经济周期不断变化的，因此股票经常会被买卖

对于第（３）点，债券因为本金和利息都确定，所以只要有精确的数学技术，就能算出大概的市场价值，机构投资者能做，散户不行，而且债券风险比股票低，机构也相对比较喜欢；而股票投资是艺术（主要是因为很难预测盈利），机构比较谨慎，这时散户反而来劲了，反正都不会算，那就投一个比较能看懂的吧（股价的数学模型可以很简单，但是变量很难预测而已），因此散户参与度不低，单笔交易额可以很小。

总的来说，就是债券很难在交易所找到流畅合理的双向报价。