Discount rate for pension liabilities

研究保险负债折现率的时候,看到关于养老金负债的这篇文章:

http://www.pionline.com/article/20150429/ONLINE/150429853/estimating-future-costs-at-public-pension-plans-setting-the-discount-rate

写得蛮好,可能也是对的,不过我认为作者虽然大方向对了,但是对fair value的理解还不够深.

首先,作者认为用risk free rate折现是不对的,有很多别的因素要考虑.认同,但是作者竟然没有提到liquidity premium.

其次,作者认为,养老金负债的价值,对于雇主(准确来说是养老金计划)和雇员是不一样的.但作者没有认识到,fair value在会计上,只有一个标准的定义,就是买方和卖方在有序市场达成交易的价格.所以严格上说,fair value对于任何人,有且只有一个值.

应该说,对于养老金计划来说,这笔负债不是用的fair value,也不需要用fair value,它本来用的就是精算的方法来估算的.这类似贷款在loan and receivable或held to maturity的会计方法下,假设持有到期(即到期前不会有现金流出入),在会计上不需要fair value;用fair value反而是不正确的

对于雇员来说,也是要退休才开始有现金流入,因此用精算方法也是正确的.雇员可以说,他的这一笔退休金,假如可以提前拿出来,那它的fair value不只是账面上的这个数,应该远远高于;但如果算上"不能提早拿出来"这个条件,则fair value的折现率要加上liquidity premium,这时fair value就不知道会不会比账面值高了.

另一个角度,从金融学no arbitrage的原则来看,退休金的账面值,相当于这笔退休后现金流按无风险利率折现后的fair value,减去一个不能提前取出的option的价值


好了,现在,谁能教教我保险负债的折现率到底是怎么样 =.=